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原标题：格力电器417亿引入高瓴资本：股价高开 股改落地

本报实习记者 高沛通 记者 赵毅 深圳报道

在昨晚格力电器发布相关股改落地消息之后，12月3日早盘，格力电器高开3.97%，开报60元，此后股价1个小时内小幅震荡后一直高位“打横”。

《中国经营报》记者注意到，在由珠海国资委全资控股的格力集团出让持有的15%格力电器股份后，格力集团将让出第一大股东席位，珠海市国资委亦将让出实际控制人位置。此外据公告称，此次变动后格力电器将无控股股东和实际控制人，受让方珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）本次权益变动不以谋求上市公司控制权为目的。

此外，12月2日晚间相关消息发布后，花旗银行将格力电器评级上调至买进，目标价78元。中信证券、西南证券、西部证券等券商亦迅速发布研报，看好格力电器未来表现。其中，中信证券指出，股改终落地，方案整体略超预期。具体来说，这次转让方案设计非常巧妙地保证了核心管理层的重大利益，并且与未来公司经营表现、市值表现高度一致，且实现无实际控制人主体，后续二级市场回报更加灵活。虽尚未公告后续具体合作方案的业务细节，但参照高瓴过往经历以及即将到来的大额股权激励，长期看好公司股价表现。

不过目前据Wind数据、天眼查显示，截至当前格力电器实际控制人仍为珠海市国资委。据格力电器公告披露，此次股份转让尚需取得珠海市国资委、珠海市政府以及深交所等有关主管部门的批准或确认，之后方能在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理协议转让过户相关手续，本次股份转让尚存在一定的不确定性。

股价高开 被投行及券商看好

记者注意到，若按格力电器披露的珠海明骏受让价46.17元/股计算，12月3日开盘时珠海明骏将账面浮盈124.75亿元。

据格力电器公告，此次股份转让价款以股份转让提示性公告日前30个交易日的每日加权平均价格算术平均值为基础，经格力电器2018年度权益分派的除权除息调整，经受让方报价，并综合考虑相关因素，双方确认每股转让价格为人民币46.17元/股，标的股份转让总价款为人民币416.62亿元。

若按12月3日格力电器开盘价60元，珠海明骏以46.17元/股受让的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%）计算，珠海明骏账面浮盈将达124.75亿元。

此外，此次珠海明骏受让格力电器15%股份，亦受到投行、券商的看好。

其中，珠海明骏经营范围为股权投资，基金管理人为珠海高瓴股权投资管理有限公司，公开信息显示，珠海高瓴股权投资管理有限公司正是高瓴资本的基金管理人之一。据高瓴资本官网显示，高瓴资本是一家专注于长期结构性价值投资的公司，由张磊于2005年创立，已帮助30多家公司成功上市，投资的上市公司遍布全球五大交易所，代表投资企业包括：腾讯、京东、携程、美团等。

记者注意到，签署股权转让消息发布后，花旗银行将格力电器评级上调至买入，目标价为78元人民币。公开资料显示，花旗银行是美国最大的银行之一，为国际四大投行之一。

西南证券指出，高瓴资本一贯是坚持以原有管理层为主导，其预计新的大股东将与原核心管理层较快融合，展开紧密合作。同时，公司原国企性质变更，在充分竞争的家电行业，公司在资本市场上将更加灵活多元，其预期公司较竞争对手稍弱的治理结构及激励机制将得到优化。

西部证券则发布题为《股改如期落地，看好未来发展》研报，分析称从股权关系图以及后续安排来看，管理层实体（珠海格臻）最终将持有格力电器约1.67%的股权；本次交易完成交割后，格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划将得以推进，而这加深了管理层与上市公司绑定，维护管理层稳定，有利公司未来长期发展。

股改落地 引入“无实控人结构”

据格力电器公告披露，此次股份转让系珠海市国资委稳妥有序推进国有企业混合所有制改革，进一步激发企业活力、优化治理结构，推动格力电器稳定快速发展而提出的战略安排。

值得一提的是，尽管此前格力集团手握控股权，但其对格力电器的控制权并不强，二者之间关系一直很微妙，“父子”矛盾也并非秘密。

此外，记者注意到，近期董明珠在广州举行的全国工商联家具装饰业商会年会上演讲时称，格力电器现在进行改制，是想变成一个真正市场化、法制化、制度化的公司，这次格力电器出让15%股权，是一次让中国企业性质改变的重要实践，是为了找到一个真正好的工作模式。

董明珠称，“当下我们如果还不是真正好的工作模式的时候，一定要用公司治理模式，千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业必死无疑。”

家电行业分析师梁振鹏在接受媒体采访时表示，“这次股权转让并不是一家上市公司的行为，更多是政府行为，是国有股从竞争激烈的市场化行业退出。”在充分市场化竞争的家电行业里，之前不少企业都曾出现过国有股退出的案例。家电行业分析师刘步尘则认为，“高瓴资本进入对格力的最大价值在于，帮助格力电器优化公司治理结构，可以淡化董明珠色彩，让公司告别人治时代。”

公告披露，珠海明骏本次权益变动的目的系看好上市公司所从事业务未来的持续稳定发展，认可上市公司的长期投资价值，旨在进一步改善上市公司法人治理结构，提升上市公司质量，维护公司长期健康发展，为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，协助上市公司提升产业竞争力，进一步提升上市公司盈利能力。珠海明骏本次权益变动不以谋求上市公司控制权为目的。

在本次交易完成后，格力电器将无控股股东和实际控制人。

据了解，无实控人结构被广泛认为是目前成熟资本市场中，保障企业稳定，且实现长治久安的理想化现代企业治理结构。由于股权的高度分散，无实际控制人结构使得公司股东之间可以相互制衡，避免了企业大股东“一言堂”。目前，多数采用“无实控人结构”的公司股东大会、董事会、监事会和经营管理层运作规范，内控制度健全且运行良好，股权及控制结构不会影响到公司治理的有效性。目前，A股上市企业已有200多家采用了无实控人结构。其中不乏云南白药、中兴通讯、TCL、中国平安这样的优质企业。