我们认为，华虹对5G智能手机增长的布局有限。我们继续预计，随着无锡新晶圆厂开始大规模生产，毛利率仍将承受压力。

在库存水平下降和5G驱动的需求增长下，我们期待半导体代工领域在2019年疲软后（尤其是上半年），2020年将有起色，导致更稳定的价格（大多数传统晶圆厂今年均面临价格压力）。

从市净率对股本回报率来看，我们认为华虹目前估值合理（1.2倍2020年预期市净率）。我们维持目标价16.00港元，基于1.1倍2020年预期市净率。维持中性。