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【兴业A股策略】趁着震荡布局明年(王德伦,李美岑)

王德伦 李美岑 XYSTRATEGY 今天

展望:趁着震荡布局明年 

展望12月,我们认为1)相对收益者考核时间点将至,获利了结情绪浓厚,做多情绪较弱。2)医保目录谈判、消费税立法等事件使得投资者对部分行业预期产生变化。3)外部政经环境不确定性加大,英国12月份提前大选。短期市场由于这些因素堆积一起,使市场成交量、活跃度可能都会弱于前期,对利空反应强于对利好反应。对于核心资产,投资者对于部分短期估值偏高做浮动筹码交易,但核心资产底仓筹码和定价权不可轻易转手。对2020年布局可适当增配1)以金融地产周期龙头为代表的高股息、低估值品种。2)以5G链条从硬件向软件方向泛化,新能源汽车等大创新方向重点关注。 

1)经济基本面仍处于下行区间,但低而有底的支撑为股票市场提供了最主要的下限支撑。传统经济方面,在产业集中、经济转型大趋势下,传统行业、甚至是部分消费品领域的行业业绩可能出现下滑,但各个细分行业龙头,优质核心资产有望借此机会实现集中度提升,进而实现业绩增长。这一过程不可能一蹴而就,从短期视角来看这些公司可能因为估值较高、业绩较弱市场表现好坏不一,但中长期看,优质龙头借助转型,实现集中度提升,未来业绩进入更高中枢的可能性更大。新兴经济方面,5G建设由梦想照进现实,业绩正在进入逐步兑现期,2020年无论是硬件端、软件端,将有更多企业受益于5G建设。新能源车为代表的中游行业,特别是随着特斯拉、海外新能源车可能的放量,让2020年的新能源车有望在部分产业链条迎来业绩与估值的双升。

2)流动性宽松大趋势确定、金融产业大开放加速、十四五规划给市场、产业带来估值提升机会,特别是国家重视、居民配置、机构配置、全球配置的四重奏催化下,我们正在经历的第一次长牛将更加持续、稳健、长久。国家重视:制度建设逐步完善、资本市场牵一发而动全身的主观愿望和降杠杆、换动能、赡老龄的客观需求,是股票市场长期估值中枢上抬的必要保证。居民配置:金融供给侧改革带来刚兑打破,10%-20%的“天上掉馅饼”的无风险产品烟消云散,房住不炒的大背景下,使得无风险收益率下行,对股市提供增量资金和估值支撑。机构配置:根据我们此前对加拿大养老金、挪威主权财富基金等机构行为研究,叠加2022年IFRS9实施在即,以保险、养老金为代表的“长钱”是“长牛”重要的稳定器。④全球配置:金融开放,投资无门到大门敞开,全球资金增配新兴市场,中国作为全球经济体量第二、政经环境稳定的国家,全球资金将全方位提高配置A股比重。

展望2020年,虽有众多利好,但也不盲目乐观,亦不过度悲观,降低预期收益率,以更平常心去拥抱权益市场。“长牛”不会顺顺利利,反而可能循环反复、波折前行,仍以把握结构性机会为主。2020年市场面临的扰动,对于择时要求可能会高于2019年,这在一定程度上可能影响到投资者收益率。

历史角度看,2019年权益市场以全A涨幅25%左右,是过去15年中的第六高位,其余5次大涨幅(06、07、09、14、15)均是大牛市背景下产生的。梳理历史我们发现,除去大牛市很难连续2年出现较高收益率的情况。

风险提示:美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

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