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原标题：【国信宏观固收】高收益债周报：11月非金融企业债券净融资明显抬升，但民企债券融资仍未改善

来源：国信固收研究

主要结论

截至12月3日披露的数据，11月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类以及wind行业中的金融业）发行量约9059亿元，总偿还量约6356亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约2702亿元，较10月的1492亿元净融资量明显抬升，但略低于去年11月的2918亿元净融资。

11月产业债净融资较10月明显提升，其中采矿业、制造业均有所回落，其他行业明显提升。其他行业中，房地产行业11月净融资176亿元，较10月增加290亿元，由负转正，房地产企业在债券市场的融资状况有所改善。

从不同公司属性来看，11月地方国有企业净融资大幅提升，中央国有企业净融资小幅回落，民营企业产业债净融资量有所回升但仍处于负值区间。

11月民营企业产业债发行455亿元，净融资-181亿元，净融资较10月增加172亿元，但仍处于负值区间；地方国有企业产业债发行3153亿元，净融资1705亿元，净融资较10月增加1058亿元；中央国有企业产业债发行2838亿元，净融资347亿元，净融资较10月减少185亿元。

民营产业债中，11月房地产民营债净融资29亿元，较10月继续增加141亿元，由负转正，民营房地产企业在债券市场的融资状况也有所改善；民营产业债中剔除房地产民营债后的净融资为-211亿元，较10月增加31亿元，仍处于负值区间。

11月国有企业产业债净融资明显提升，民营企业产业债净融资虽有所回升但仍处于负值区间，除了房地产企业，民营企业在债券市场的融资状况仍然没有改善。

以下为正文：

11月非金融企业信用债市场净融资明显抬升

截至12月3日披露的数据，11月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类以及wind行业中的金融业）发行量约9059亿元，总偿还量约6356亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约2702亿元，较10月的1492亿元净融资量明显抬升，但略低于去年11月的2918亿元净融资。

截至12月3日的统计，11月产业债净融资较上月明显提升。产业债11月发行约6790亿元，净融资1896亿元，较10月的823亿净融资增加1073亿元；城投债11月目前显示发行2268亿元，净融资807亿元，较10月的669亿元净融资增加138亿元。

产业债发行与净融资：民营产业债净融资量仍然处于负值区间

11月产业债净融资较10月明显提升，其中采矿业、制造业均有所回落，其他行业明显提升。从不同公司属性来看，11月地方国有企业净融资大幅提升，中央国有企业净融资小幅回落，民营企业产业债净融资量有所回升但仍处于负值区间。

11月制造业净融资约-160亿元，较10月减少128亿元，仍处于负值区间；采矿业净融资41亿元，较10月减少71亿元；其他行业净融资1332亿元，较10月增加664亿元，其中房地产行业11月净融资176亿元，较10月增加290亿元。

从不同公司属性来看，11月民营企业产业债发行455亿元，净融资-181亿元，净融资较10月增加172亿元，但仍处于负值区间；地方国有企业产业债发行3153亿元，净融资1705亿元，净融资较10月增加1058亿元；中央国有企业产业债发行2838亿元，净融资347亿元，净融资较10月减少185亿元。

民营产业债中，11月房地产民营债净融资29亿元，较10月继续增加141亿元，由负转正；民营产业债中剔除房地产民营债后的净融资为-211亿元，较10月增加31亿元，仍处于负值区间。

11月国有企业产业债净融资明显提升，民营企业产业债净融资虽有所回升但仍处于负值区间，除了房地产企业，民营企业在债券市场的融资状况仍然没有改善。

总结

截至12月3日披露的数据，11月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类以及wind行业中的金融业）发行量约9059亿元，总偿还量约6356亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约2702亿元，较10月的1492亿元净融资量明显抬升，但略低于去年11月的2918亿元净融资。

11月产业债净融资较10月明显提升，其中采矿业、制造业均有所回落，其他行业明显提升。其他行业中，房地产行业11月净融资176亿元，较10月增加290亿元，由负转正，房地产企业在债券市场的融资状况有所改善。

从不同公司属性来看，11月地方国有企业净融资大幅提升，中央国有企业净融资小幅回落，民营企业产业债净融资量有所回升但仍处于负值区间。

11月民营企业产业债发行455亿元，净融资-181亿元，净融资较10月增加172亿元，但仍处于负值区间；地方国有企业产业债发行3153亿元，净融资1705亿元，净融资较10月增加1058亿元；中央国有企业产业债发行2838亿元，净融资347亿元，净融资较10月减少185亿元。

民营产业债中，11月房地产民营债净融资29亿元，较10月继续增加141亿元，由负转正，民营房地产企业在债券市场的融资状况也有所改善；民营产业债中剔除房地产民营债后的净融资为-211亿元，较10月增加31亿元，仍处于负值区间。

11月国有企业产业债净融资明显提升，民营企业产业债净融资虽有所回升但仍处于负值区间，除了房地产企业，民营企业在债券市场的融资状况仍然没有改善。

分析师：董德志   S0980513100001

分析师：李智能   S0980516060001