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来源：金十数据

面对昨夜爆冷的小非农，黄金多头竟那般冷静。明日的“大非农”会有不一样的表现吗？

昨夜爆冷的小非农超乎市场的预期，更让人意想不到的是面对如此数据，黄金多头竟那般冷静。难道大小非农数据已经不重要了吗？答案当然是否定的。

今天我们就来看看昨日的行情究竟为何如此冷清？非农数据是否依旧那么重要？明日的大非农将表现如何？欢迎各位交易者在评论区分享你的看法。

01事件梳理

在进行更深入的分析前，我们先来回顾下昨日公布的小非农数据。

周三晚间21：15公布的美国11月ADP就业人数录得增加6.7万人，远低于预期的增加14万人，创今年5月以来新低，前值也下修至12.1万人。ADP数据公布后，现货金银短线上扬，美指小幅走低，美债收益率下滑。  

那么，昨日的行情为何如此冷清？金十为您整理了不同分析师的看法。

1． 全球经贸局势出现的新动态成功地吸引了市场的注意。部分投资者甚至认为，经贸局势的变化将极大地影响就业数据的好坏，那么为何不直接押注经贸局势的发展呢？

2．昨日的小非农虽然出乎意料，但是也还没到意想不到的程度。虽然整体不太理想，但其中部分分项数据也表现不错。

3．由于在非农前公布的几个制造业数据表现都不尽人意，对于经济放缓和就业疲软的部分预期已经提前被消化。

4．众所周知，今年以来，大小非农的相关性有所下降。也就是小非农的预测作用下降，自然也不那么被重视了。

02精选分析

? 非农究竟为什么那么重要

虽然市场的注意力容易被其他事件吸引，但是这并不能否定非农就业数据的重要性。非农就业数据不仅是市场判断经济周期的重要指标，还是预测美联储货币政策方向的重要参考。下面我们看看非农数据为何如此重要？

首先，非农就业数据与经济表现高度相关，非农数据一直都是市场做出经济预测的基础参考数据。

一方面，非农行业产出占美国总产出的80%，非农业就业人数增加，说明企业生产扩张，愿意雇佣更多的工人来生产，新雇佣的人将有更多的钱用在支出和消费上。

另一方面，美国经济增长是靠内需拉动为主的，消费占美国GDP的比重高达70%。因此，非农数据是预测经济增长和CPI水平的关键指标，非农数据中的薪资水平也对CPI水平有影响。

其次，因为就业是美联储的两大目标之一，所以非农就业报告还是预测美联储货币政策方向的重要参考。

近日公布的制造业数据表现和全球经贸形势都不太理想，市场对美联储降息的预期有所上升。分析表示，如果有迹象显示制造业的疲软已经开始影响就业市场，市场将进一步押注美联储降息。

? 外强中干的美国就业市场？

看到这个标题可能部分读者会感到疑惑，不是说就业市场是美国经济中表现最亮眼的其中一个方面吗？实际上，自金融危机结束后，美国经济增长已经持续了数十年，就业市场出现周期性疲软也是很正常的。那么，美国就业市场出现了哪些疲软迹象？

与过去几年相比，就业人数已经出现了明显的下滑：2019年美国平均每个月新增就业16.7万，是2011年以来最弱的表现。也就是说，与如今美国经济的其他方面对比，就业市场的确还算稳健。但是与过去同期相比，美国就业市场的疲态早已开始显现。

薪资增速让人失望：美国就业市场的薪资增速问题一直都是个迷。失业率处于历史低位，但名义工资增长依然没有回到衰退前的水平。外媒曾经分析道，就业市场的低波动率可能是工资增长缓慢的原因。

就业结构问题突显：从美国非农新增就业的结构上来看，新增就业主要集中在低薪岗位，休闲和酒店业以及教育和保健服务业贡献了近几个月的主要增长，这两个行业占10月新增就业的77%。而制造业就业新增却低迷且近两月出现负增长。 

企业的商业信心开始动摇：还有分析师指出，最大的危险信号来自于企业（CEO）信心与消费者信心之间前所未有的分歧。毫无疑问，后者是左右股市涨跌的中坚力量，但就企业未来而言，CEO们的信心才是最重要的。然而如今企业的高管们似乎看到的都是悲观景象。 

? 目前市场的预期

最后，我们来看看市场都是如何预期明日的非农数据的。

正如上述，爆冷的ADP数据对周五公布的非农数据可能是一个坏消息。因此，许多投行也纷纷下调了自己对11月非农数据的预测，例如高盛。

高盛表示，因美国ADP和美国供应管理协会（ISM）公布的数据均不及预期，美国就业市场可能没有想象中的强劲，因此我们将11月非农就业人数增长的预期自19.5万人下调至18万人。 

交易员James Hyerczyk则认为，周三公布的ADP就业报告展示的只是就业市场其中一个疲软迹象，周五的非农可能会展示出通用汽车罢工结束后的积极迹象。Hyerczyk强调：

“就业市场是否疲软对交易员来说其实并没有那么重要，至少对于日内交易员来说是这样。这是因为随着程序化交易越来越受欢迎，市场对重磅数据的第一反应越来越基于表面。因此，我认为表现周五的非农数据可能会好于预期，市场也将直接接受这一结果，行情也将反应当时公布的数据情况。”