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2019-07-25 18:36:47

科创板开盘倒计时,10图全梳理,五大券商研判首日走势

来源:wind

科创板首批企业挂牌上市倒计时。据Wind统计,科创板首批25家企业,合计募资370.18亿元。而2018年A股有105家企业上市,募资总额1387亿元,科创板首批上市公司的募资额占2018年全年A股IPO募资总额的26.69%。

随着科创板开市日渐临近,投资者对科创板首批公司上市首日表现也极为关注。广发证券倪赓、戴康研报认为,注册制机制决定初期收益率不会过于乐观,科创板首批初期几乎难以重现创业板开市首日平均106%涨幅,但短期内破发同样难以出现:

第一,科创板首批平均网下配售比例高达62.3%,远高于创业板历史水平(中枢15%左右),稀缺性下降,新股回报率会打一定折扣;

第二,一级市场打新策略下不能完全反映投资者乐观预期,二级市场估值溢价空间依然存在;

第三,回溯创业板市场化定价时期,新股破发率与整体估值呈现较为明显的负相关关系,负面影响巨大,初期临时停牌、连续竞价限制等政策工具初期将有效防范破发情况出现。

华泰证券张馨元团队研报分析,预计科创板开市短期对A股日成交额挤占较大,有一定的交易金额分流效应,并且发行估值越高,开市换手率越高,分流效应越显著。

报告估算,7月22日上市25家预计募资348亿元中,其中60%-70%获配股份可流通,即有209—244亿元可流通。如果科创板开市首日换手率(日成交额占流通市值比例)跟创业板首日相近,达到80%以上,开板首日科创板日交易额占A股日成交额可至4.2%、占创业板日成交额可至23.0%。

此外,参考创业板开市半年换手率变化,预计下半年科创板换手率有望回落至10%,科创板日成交金额占A股、创业板的日成交额比重回落至2.0%、11.2%,分流效应缓解。

国开证券孙征研报分析,理论上来说科创板上市首日表现取决于市场情绪和资金情况,后续表现取决于价格与公司实际价值之间的差距以及公司经营情况的变化。

报告认为,公司IPO以高市盈率发行,意味着发行价格已较为充分的反映了公司内在价值,此时上市后价格应相对较为平稳才合理,如果此时市场热情高涨导致公司价格涨幅过大,则意味着价格明显偏离其价值,除非未来公司经营情况向好超预期,否则股价下跌概率较大。

报告判断,判断科创板上市首日有望获得较高涨幅,但平均涨幅或低于创业板开市时的表现,在5个交易日的不限制涨跌幅走势中,个股炒作力度减缓,价格波动趋于平衡下降走势。由于其总体发行估值偏高,定价较为充分,如果首日平均涨幅较大(高于50%),则需注意随后一个月内价格回归的风险。

西南证券朱斌研报认为:

首先,科创板依然会有不错的赚钱效应,但应降低打新预期收益率。其新股上市后1个月内的收盘价大概率将高于发行价,但打新收益率大概率将低于23倍固定市盈率发行的A股新股。

其次,科创板的价值回归将快于A股其它板块新股。上文已经指出,随着上市时间延长,新股股价会向内在价值回归,一年内的破发率会随时间推移而上升。对于科创板而言,由于其采用了20%的涨跌幅设计,股价向价值回归的速度也会加快。预计半年后的破发率就会达到之前一年的水平。

第三,科创板的炒作程度将小于现存A股新股。一方面这是由于科创板投资者准入门槛更高,散户数量更少(截至目前为300万个人投资者开户科创板),另一方面是由于科创板市场化的定价机制,同时上市后5天内不设涨跌幅限制。

最后,科创板开板有利于成长股板块的估值提升。

兴业证券王德伦团队研报分析,首批科创板上市公司产业特征分析显示出新兴产业细分领域投资价值凸显。首批上市的25家公司涉及到新一代信息技术、新材料、生物、高端装备制造产业等中国制造2025的关键领域,新一点信息技术产业占比超过一半,但是即使处于同一科创主题的公司,其聚焦的细分领域也存在显著差异。因此细分领域的独特性可能会成为价值创造的重要来源。向前展望,在新兴产业关键细分领域不断努力的公司会受到科创板投资者持续青睐。

此外,广发证券报告认为,与创业板首批相比,科创板首批分布更为集中,综合性价比更高,预计初期对可比行业产生较强的比价效应:

第一,创板首批大多集中于电子设备制造业与专用设备制造业,占比高达68%,且在净利润规模和盈利能力上均占优;

第二,科创板首批中医药生物行业具备高ROE和高研发投入,预计比价效应效果较佳。

报告分析,与可比A股相比,科创板首批整体质地与可比公司相近,比价效应下,优选科创板优质公司映射下的低估值可比龙头:

第一,科创板首批在营收、净利润规模上与可比公司相当,研发投入与可比公司相近但盈利能力占优,“整体质地相近、定价略低于可比公司”表明映射效果将取决于个股预期涨幅大小,预期越高,可比A股映射确定性越高;

第二,科创板映射A股优选策略为低估值、质优可比龙头,并优选“公认”科创板公司及比较未来价格预期,科创板流动性头部效应可能更加明显。

本文综合中国基金报、wind等

来源:北京赛车冠军3码计划

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