江苏快三大小单双计划

2019-07-25 18:31:06

来源:美期大研究

作者:美尔雅期货  化工分析师  黎磊

投资要点

供给端:OPEC减产降幅缩小,沙特增产弥补伊朗缺口;美国7月产量平稳,后期增产冲击国际市场;俄罗斯管道污染导致被动减产;全球原油供给偏紧,改善供需格局。

库存端:OECD库存连续2月增加,导致前期油价大跌;美国进入库存下降趋势,为油价上行提供动力。

后市展望:短期油价在库存下降趋势中以上涨为主,减产为长期油价提供支撑。

7月2日,OPEC+延长减产协议9个月至2020年3月,将库存管理目标从5年均值转为2010 -2014年水平,为油价企稳上涨创造了条件,下面以供给和库存为切入点,解读近期原油市场的变化。

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供给端:沙特增产弥补伊朗缺口,俄罗斯被动减产

1.1  OPEC:产量降幅缩小,沙特增产弥补伊朗缺口

OPEC产量降幅缩小,11国减产执行率下降。6月份,OPEC14成员国原油产量减少6.8万桶/日至2983万桶/日,接近5年区间边缘,整体产量降幅缩小(图1)。沙特、尼日利亚增产抵消安哥拉、伊拉克减产,OPEC11减产国产量增加15万桶/日,减产执行率从136%下降至118%(图2)。在沙特产量降无可降的情况下,OPEC减产量全部依靠伊朗、利比亚被动减产。

1.1.1  沙特产量从底部抬升,增产弥补缺口

沙特开始增产,弥补伊朗缺口。6月,沙特原油产量增加12.6万桶/天至981万桶/天,回归至2017年减产时期的980-990万桶/日的产量,前期报告重复提到沙特产量已经降无可降,预计沙特后期将增产10万桶至990万桶/日水平,以此来弥补伊朗缺口(图3、图4)。沙特增产后,预计OPEC11减产国产量将恢复至2590万桶/日,减产执行率下降至100%。

1.1.2  美伊局势依旧紧张,伊朗被动减

伊朗原油出口降至历史低位,8月之前产量维持下降趋势。受美国加紧制裁伊朗影响,6月伊朗原油出口量降至40万桶/日,原油产量下降14.2万桶/日至223万桶/日,产量已经低于上一轮制裁水平(图5、图6)。近期,阿曼湾油轮爆炸、美国无人机遇袭、伊朗提高浓缩铀纯度,并考虑向通过霍尔木兹海峡的外国船只收通行费,一系列事件说明美伊局势维持紧张状态,这将会导致伊朗原油出口量维持在历史低位,出口领先产量2个月,预计8月后伊朗产量将稳定。

1.2  美国:管道瓶颈消失,美国逐步增产

管道三季度投入运营,页岩油将冲击国际市场。上半年的原油钻机数下滑限制美国原油产量的增速,EIA预计美国原油产量在7月维持稳定(图7)。三季度,二叠纪盆地至湾区的管道运力增加148万桶/日,四季度运力增加70万桶/日,管道投入运营之后,Permian盆地总输送能力将达到600万桶/日,超过该地区原油产量。随着原油管道的投产,美国月度产量增速将提高至15万桶/日,冲击国际原油市场(图8)。

1.3  俄罗斯:管道污染问题困扰,7月产量降幅扩大

管道污染问题依然存在,7月产量大幅下滑。5月份,俄罗斯友谊管道受到污染,出口大幅下滑,导致生厂商被迫减产(图9、图10)。7月9日,俄罗斯石油公司Rosneft声称,因输油管道遭到受污染原油的堵塞,俄罗斯石油运输公司限制来自Rosneft公司的原油出口,尤甘斯克石油公司将原油产量削减一半,导致7月份俄罗斯原油产下降26万桶/日至1079万桶/日。

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库存端:美国原油库存下降,带动油价上涨

2.1  OECD:商业石油库存连续2个月增加

OECD商业库存大增,导致前期油价大跌。作为全球石油库存指标,OECD商业石油库存与Brent均价相关性达到0.85。5月,OECD商业石油库存总量增加4150万桶至29.25亿桶,高于5年均值2510万桶,全球石油库存连续2个月增加,导致4月末到5月原油价格大跌(图11、图12)。

2.2  欧洲:开工下降导致库存增加

欧洲炼厂加工量回落,导致库存累积。5月受俄罗斯管道污染影响,欧盟炼厂加工量大幅下滑,低于去年水平,导致原油库存增加,而成品油库存下降。5月欧盟原油库存增加610万桶至4.86亿桶,成品油库存下降760万桶/日至6.08亿桶,石油总库存下降150万桶/日至10.94亿桶(图13、图14)。

2.3  美洲:库存由增转降,带动油价上涨

美国原油库存处于下降趋势,为油价上行提供动力。19年3月下旬到6月初,由于页岩油增产及加工量偏低,导致美国商业原油库存逆季节性增加,超过5年均值水平3757万桶(图15)。6月中旬,随着炼厂开工进入旺季,美国原油库存变化趋势指标处于下降趋势之中,将推动油价上行(图16)。

2.4  亚洲:新加坡燃料油库存大幅下降

2.4.1  日本:开工恢复带动库存下降

日本炼厂加工量恢复,库存大幅下降。日本炼厂逐步从5-7月检修季走出来,随着加工量的增加,日本原油库存大幅下降,接近去年同期水平,后期随着炼厂开工逐步回升,预计日本原油库存将继续下降(图17、图18)。

2.4.2  新加坡:燃料油库存下降,推动价格上涨

新加坡燃料油库存大幅下降。今年上半年,新加坡汽油库存处于下降趋势,但燃料油出现累库现象,造成新加坡库存一直高于5年均值水平(图19)。进入到7月份,炼厂改造装置以适应IMO 2020 新规,造成燃料油库存大幅下降,带动新加坡成品油总库存大幅下降,推动燃料油价格上升(图20)。

3

供需总结:减产扭转供需格局,3季度原油供不应求

3季度对OPEC需求增加,减产扭转供需格局。OPEC月报预计,19年2季度,对OPEC需求为3079万桶,低于OPEC原油产量84万桶(图21)。三季度,对OPEC原油需求为3146万桶/日,6月份OPEC原油产量为2983万桶/日,OPEC保持减产的姿态,叠加伊朗原油被动减产,将拉大原油供需差异,利于油价上涨。

来源:北京pk10计划九宫

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