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2019-07-25 18:12:16

2019年一季度在产蛋鸡存栏量整体处于历史明显偏低水平,在市场整体看好8-9月鸡蛋需求和价格的背景之下,二季度育雏鸡和青年鸡补栏数量相对客观,但考虑到2018年上半年期间偏高的育雏鸡补栏量,按照蛋鸡养殖规律计算,下半年将转为可淘老鸡,截至目前对应8-9月鸡蛋合约的蛋鸡产能已经基本确定,在生猪和能繁母猪数量处于历史极低水平的情况下,生猪饲料对于豆粕和玉米需求转弱的背景下,蛋鸡养殖成本环比一季度或稳中有降。市场预期猪价步入上行通道,在猪肉供应偏紧且短期难有好转的背景下,利好肉鸡、淘汰鸡和鸡蛋的替代性消费。上半年鸡蛋现货价格走势整体符合季节性规律,预计三季度在蛋鸡歇伏及中秋国庆节假期行情的综合作用下,蛋价高位有望站上4.6元/斤。

后市需要重点关注:新开产与淘汰数量对比、异常天气、疫情风险、中米贸易战、假期备货行情

第一部分 2019年上半年市场行情回顾

一、期货行情回顾

2019年上半年鸡蛋主力合约整体呈现震荡上行的趋势,1月份春节备货行情支撑期价小幅反弹后随即重回下跌通道,春节备货结束后鸡蛋现货价格随即走弱,并在春节过后出现断崖式下跌,整体来看符合鸡蛋现货价格的季节性规律,2月11日主力合约收大阳线开启蛋价上升通道,期间受到2月22日云南禽流感疫情影响期价再次探低,进入三月份后,随着猪价止跌反弹,蛋价跟随上涨冲高3560元/500千克一线承压,主要是受到育雏鸡补栏数量增加导致2月青年鸡存栏增幅明显,市场预期新开产蛋鸡增加,导致5-9合约期价承压;3-4月仍有偶发疫情,但市场反应与第一起疫情明显不同,仓单及交割数量有限且鸡蛋现货价格在清明备货的带动下持续走高,市场情绪较为乐观、并未受到疫情影响。5-6月份在劳动节恢复及端午备货行情的刺激下,蛋价延续上行态势,09合约于5月29日创下高价4578元/500千克,随后期价进入宽幅震荡状态,由于育雏鸡及在产蛋鸡产能环比增量可观,存栏数据的发布对盘面形成较强的利空;虽然端午节后鸡蛋现货价格探低后震荡回升对期价形成支撑,但短期来看上方高位期价依然承压。

大连商品交易所鸡蛋期货指数日K线图

数据来源:文华财经

二、现货行情回顾

2019年上半年蛋价波动呈现明显的季节性规律,2018年年底春节备货结束后鸡蛋现货价格随即开启跌势,节后鸡蛋现货价格最低报2.825元/斤。2月22日云南发生禽流感疫情,蛋价低位震荡,随着生猪出栏体重下降以及仔猪价格明显上涨、猪价止跌反弹步入上涨周期,前低猪价低迷对蛋价的压制逐步缓解,3月中下旬蛋价逐步回升,在清明节、劳动节和端午节的消费刺激下,节前蛋价均有小幅走高,而节后回调深度相对合理且回升速度较快。

鸡蛋主产区现货均价走势图

数据来源:博亚和讯

三、交割情况回顾

2019年一季度鸡蛋仓单共交割157手;1月份共交割72手,由于春节前鸡蛋现货价格即出现明显下跌,其中62手集中在1月下旬交割;2月份共交割52手,春节过后现货价格持续低迷,节后最低价2.825元/斤,养殖企业继续在期货市场抛货参与交割;另外2月22日云南发生禽流感疫情后,2月下旬至3月上旬期间共交割63手,疫情风险迅速向期货市场转移,而3月中下旬仓单及交割量均为零张,显示养殖企业避险情绪消解。2019年二季度鸡蛋仓单共交割118手,其中4-5月由于市场对8-9月行情看涨情绪高涨,交割数量极为有限,而进入6月份在育雏鸡补栏和在产蛋鸡产能回升的利空影响下,交割数量增幅显著,单月交割量报111手。鸡蛋仓单交割价格与全国主产区均价价差迅速缩窄,贸易商通过期货市场接货成本整体可控。

期货交割价与交割日全国主产区鸡蛋均价价差对比图

数据来源:大商所&博亚和讯

第二部分 2019年下半年行情展望分析

一、主要影响因素分析

(一)基本面分析

1.二季度全国在产蛋鸡产能环比明显回升,对应9月产能基本确定或恢复至历史中等水平。

自2017年上半年蛋贱伤养、蛋鸡超淘以来,数据显示2019年一季度维持在产蛋鸡存栏量恢复缓慢态势;而二季度在产蛋鸡产能环比回升明显。据芝华数据最新公布的蛋鸡存栏统计显示,4-5月份在产蛋鸡存栏量分别为10.81亿只、11.07亿只,同比去年涨跌幅分别为-0.84%和+1.28%;4-5月份育雏鸡补栏量共计2亿只,环比涨跌幅分别为21.02%和0.91%;同比去年涨跌幅分别为+14.48%和23.45%。

全国在产蛋鸡存栏量变化图

数据来源:芝华数据

2018年一季度育雏鸡补栏量共计2.55亿只,而2019年一季度育雏鸡补栏量共计2.44亿只;2018年二季度育雏鸡补栏量共计2.54亿只,如果按照6月补栏9000万只保守测算,2019年二季度育雏鸡补栏量预计为2.91万只;综合来看,2018年上半年育雏鸡补栏数量共计5.09亿只,2019年上半年育雏鸡补栏数量预计为5.35亿只。根据在产蛋鸡存栏量变化图,2019年5月在产蛋鸡存栏数量基本恢复至2017年4月的存栏水平,整体仍处于历史中等偏低水平。

另外,按照蛋鸡养殖周期推算,2018年二季度补栏的2.54亿只育雏鸡将逐步转化为可淘老鸡,对应2019年二季度的可淘老鸡数量整体偏高,虽然二季度补栏数量偏高,但考虑到可淘老鸡数量同样高企,则对应9月合约的蛋鸡产能增幅相对有限(按照二季度育雏鸡补栏数量2.91亿只扣减可淘老鸡数量2.54亿只,增量约为0.37亿只,预计对应9月的在产蛋鸡约为11.5亿,产能将恢复至历史中等水平)。

全国育雏鸡存栏量变化图

数据来源:芝华数据

全国后备鸡存栏量变化图

数据来源:芝华数据

2.二季度饲料成本环比一季度明显上升。

众所周知,鸡蛋可以说是饲料的转化产物,因此鸡蛋的现货价格主要取决于原料成本。2019年二季度饲料豆粕和玉米现货价格呈现震荡上行的趋势。截至3月26日,豆粕现货价格报2625元/吨,环比年初跌幅达13.3%,玉米现货价格报1864.06元/吨,环比年初下跌4.2%;截止6月26日,豆粕现货价格报2961元/吨,环比3月涨幅高达12.8%,玉米现货价格报1964.38元/吨,环比3月涨幅5.4%;按照自配饲料占比(玉米65%,豆粕22%)的大体估算,2019年二季度蛋鸡饲料成本有明显上涨。进入6月后,随着玉米大豆抛储以及南美大豆丰产上市的利空作用下,饲料价格自高位小幅回调。整体来看,对比2017年至今的价格走势,豆粕整体处于中等价位,而玉米现货则明显处于高位。

玉米和豆粕现货均价走势图

数据来源:万德数据

2019年上半年蛋鸡苗价格稳步上行后高位持稳,由于市场整体看好8-9月鸡蛋行情,在养殖利润高企的背景下,养殖户和养殖企业补栏的积极性高涨,蛋鸡苗需求旺盛、价格表现强势。而淘汰鸡价格走势则整体跟随鸡蛋现货价格,在生猪步入涨价周期利好替代消费的背景下,淘汰鸡价格回调空间相对有限。

从养殖利润来看,2019年蛋鸡养殖利润一季度探低回升、二季度冲高回调,跟随鸡蛋现货价格走势,整体运行于盈亏平衡点上方,处于历史中等偏高水平,二季度基本维持在20元/羽水平上方,最高价报55元/羽。上半年蛋鸡配合料整体震荡上行,饲料成本环比探低回升明显。参考鸡蛋期货各合约月份期价走势,二季度养殖利润相对客观,同时养殖户和企业补栏积极性高企,说明市场整体看好三季度鸡蛋的需求和价格。

主产区蛋鸡苗和淘汰鸡平均价变化图

数据来源:万德数据

蛋鸡养殖利润变化图

数据来源:万德数据

(二)季节性规律分析

通过观察历年全国鸡蛋现货均价季节走势图,我们可以发现4-6月份后鸡蛋现货价格涨跌幅度和速度都较为强势,在历年价格走势图中明显区别于其他年份的,仅与2014年的走势较为相似。端午节后鸡蛋走入季节性消费淡季价格回调,根据季节性规律推演,7月份中下旬鸡蛋消费转入旺季,8月蛋鸡歇伏开启,9月中秋节行情,10月国庆节行情,保守估计在蛋鸡歇伏和假期行情的综合作用下,未来全国鸡蛋现货均价或站上4.6元/斤。另外,考虑到上半年北方天气回暖及高温气候较往年有提早现象,推测蛋鸡歇伏开启时间可能提前。

鸡蛋价格季节性变化图

数据来源:博亚和讯&芝华数据

(三)外部市场分析

根据国家卫计委数据,截至2019年6月28日,我国人感染H7N9禽流感和人感染高致病性禽流感无发病、死亡报告。继2月22日云南省丽江市华坪县发生家禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情后,3-4月仍有偶发禽流感疫情现象,但扑杀及时风险整体可控;考虑到禽流感疫情对鸡蛋消费影响巨大,下半年仍需重点关注疫病情况。

禽流感疫情情况图

数据来源:国家卫计委

《环境保护税法》2018年1月1日起正式实施,将对蛋鸡饲养环境及设备要求更为严格,一方面提高蛋鸡养殖成本,另一方面加速散户的退出。在行业洗牌的同时,规模化养殖的进程有加快的迹象,大企业也在全面布局百万级别的蛋鸡养殖场。随着环保税政策推行、禁养区和限养区的划分,市场逐渐适应新的环保政策,预计2019年由于环保因素带来的部分产能挤出效应将逐渐减小。

自去年8月非洲猪瘟在北方暴发以来,全国各地均有猪瘟病例发生,为了防止非洲猪瘟的扩散和升级,我国出台了生猪跨省禁运政策,2018年下半年全国的生猪跨省调运受限导致主产销区猪价两极分化,主产区生猪积压导致猪价走低,而主销区由于货源减少猪价高企。2019年春节过后,全国主产销区猪价分化现象缓和,高低价差收窄,价格整体呈现震荡上行的趋势;由于生猪及能繁母猪存栏量处于历史显著极低水平、且短期难有好转,猪价步入上涨周期,预计对鸡蛋消费和价格形成利好。

全国主要地区外三元生猪现货价格走势图

数据来源:万德、博亚和讯

全国月度能繁母猪和生猪存栏数量走势图

数据来源:布瑞克

三、主流资金行为分析

2019年2月11日鸡蛋主力合约一根大阳线开启了期价上涨的窗口,09合约2-5月份净持仓经历了多次多空转换,6月后净多持仓震荡走低,但整体维持净多持仓状态,表明6月下旬市场看涨情绪环比转弱。

01合约4月中旬至5月中旬整体维持低净多状态,随着期价回调一度转为净空持仓,随着期价冲高回落,主流资金仍保持净多持仓但单量下降明显;由于育雏鸡及在产蛋鸡产能数据利空影响,6月份期价震荡下行,显示市场对于远期供应增量的担心。

大连商品鸡蛋主力合约1909前20名净持仓变化图

数据来源:布瑞克

大连商品鸡蛋主力合约2001前20名净持仓变化图

数据来源:布瑞克

四、期货走势技术分析

2019年上半年期间鸡蛋期货指数处于震荡上升趋势,指数4180元一线存在较强支撑,进入6月份后指数整体呈现震荡回调格局。整体来看,鸡蛋指数下方存在长线支撑位,底部重心不断上移,技术面来看三季度指数有望结束回调恢复上涨趋势。

鸡蛋期货文华指数日K线图

数据来源:文华财经

五、2019年下半年鸡蛋市场展望

整体来看2019年上半年在产蛋鸡产能先抑后扬、回升明显,由于市场看好8-9月鸡蛋的需求和价格,育雏鸡和青年鸡补栏数量相对客观,环比往年增幅明显,截至目前,对应8-9月鸡蛋合约的蛋鸡产能已经基本确定,预计9月在产蛋鸡产能有望恢复至历史中等水平。根据鸡蛋各合约月份的期价走势来看,整体呈现近强而远弱的格局,预计在蛋鸡歇伏和假期行情的综合刺激下,8-9月期价有望结束回调重回涨势。

具体来看,8-9月合约对应的是现货市场的消费旺季,假设下半年疫情风险整体可控,在生猪饲料需求走弱,玉米大豆抛储以及南美大豆供应增加的背景下,三季度蛋鸡饲料成本或环比上半年稳中有降,同时考虑到天气因素,受北方高温可能提前的影响,蛋鸡歇伏影响或相应提前,对应9月合约,建议7月中下旬逢低买入持有,参照8月合约高价,9月期价有望冲高4700元/500千克。

对于鸡蛋2001合约,在上半年积极补栏蛋鸡产能逐渐恢复的背景下,操作重点主要是7-10月或整体跟随9月合约震荡走高,但相对涨幅受限,市场对于未来供应增量的担心将反应在盘面上,建议国庆备货行情开启01合约逢高抛空适度套保,高价参考4300元/500千克。

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来源:江苏快三1期计划

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