2019-07-25 18:06:28
内容提要：
1、三季度仍处生产装置检修旺季。预期供应仍将有所减少
2、进口量持续高位显示境外货物对国内市场仍形成一定的冲击
3、需求不振，塑料制品产量继续下滑
4、亚洲丙烯价格止跌回稳有望重塑成本支撑
5、塑料制品出口稳中有涨
风险提示：
1、中米贸易战
2、美伊紧张局势
3、OPEC减产执行力度
4、新增产能投放
一、上半年走势回顾
2019年上半年，聚丙烯走出了一下震荡回落的格局。年初至2月中旬，受中米贸易战缓和、中东局势紧张、OPEC减产支撑，原油走出一波上升行情，WTI和布伦特持续性走高，并双双于4月下旬达到了近5个月来的最高点，分别为66.30和74.57美元/桶。原油向上对聚丙烯市场起到一定支撑作用。因此，1-4月，PP的价格还能保持平稳，甚至还小幅走高。但进入二季度后，下游需求减弱，对PP的价格支撑也开始下降，再加上新增产能投产令PP的供应量明显上升。与此同时，国际国内经济形势也不容乐观。首先是中米两国之间的贸易战有愈演愈烈的趋势。这令本已疲软的下游需求雪上加霜。产业链上，供应端压力不断释放，一方面是新增产能陆续投放，上半年国内石化企业检修装置也不多，而进口货源源源不断，导致各方不断降价促销。而中间商及下游受经济环境与需求不佳的影响，大多按需采购，低仓运作。这就导致了PP的社会库存下降缓慢，一直保持在历史高位区域。而中石油，中石化的化工品库存在春节长假期间累积100万吨库存一直无法快速去库，大致保持在80—100万吨之间徘徊，直到6月底才回到80万吨下方。供应充足，社会库存居高不下，这就导致供应商只能逐渐降低销售价格。PP的价格一路下滑，直至6月6日创出上半年的最低价7741元，较4月中下旬的高点8932元下跌了1191元，跌幅为13.33%。目前受中米贸易战有缓和迹象及原油止跌回升的影响，短期略有反弹，但力度也不大，整体上看，PP的走势仍然较弱。现货价格也是如此。年初PP的价格还在9200元元，到6月21日，线性的市场报价已跌到8520元，下跌了680元，跌幅7.39%。
进入下半年后，虽然原油在OPEC减产、美伊关系紧张等因素支撑下有望进一步反弹，但聚丙烯市场下游需求预计仍在维持低迷，一方面中米贸易关系紧张大宗商品市场难以摆脱阴影。另一方面则是对下半年国内供应端扩能压力有增无减的担忧更重。因此，预计下半年PP仍将维持弱势运行格局。
来源：文华财经
二、供需分析
1、产能产量
近几年，全球聚丙烯的产能一直处于较快增长中。2015年、2016年两年里，全球聚丙烯产能增长都在400多万吨以上，而2017年聚丙烯产能增量下降，仅增加369万吨，增幅明显回落。2018年，国内PP产能增幅进一步减少，仅为110万吨左右。产能增速5.1%。不过，进入2019年后，国内PP产能大幅上升，PP的新增产能就接近600万吨（含粉料），产能增速预计高达26.3%，这一增速已经达到2010年以来的最高值。显而易见，若产能均能如期开车，2019年PP的市场供应将大幅上升。此外，数据显示：未来2019-2021年，国内聚丙烯仍将迎来快速扩张周期。
来源：万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院
专业机构统计数据显示，2019年5月份，我国聚丙烯产量为175.59万吨，环比减少了6.37万吨，降幅3.5%，同比则增加了10.93万吨，增幅6.64%。2019年1-5月，我国共生产聚丙烯908.9万吨，较去年同期增加了93.95万吨，增幅为11.54%。进入6月份后，上游企业的生产装置逐渐进入检修期，预计6月份的PP的产量会有明显下滑。不过，进入下半年后，随着检修装置逐渐复工，再加上新增产能的投放，预计聚丙烯的产能仍将逐步上升。
来源：万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院
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2、进出口
统计数据显示：2019年5月份，我国共进口聚丙烯40.27万吨，环比减少了3.82万吨，降幅8.66%。同比也减少了1.87万吨，降幅4.44%。2019年1—5月份，我国共进口聚丙烯204.59万吨，较去年同期增加了26.79万吨，升幅15.07%。出口方面，2019年5月，我国共出口聚丙烯35370.47吨，环比上升了8803.214吨，升幅33.14%，同比则下降了2824.9吨，降幅7.40%。2019年1—5月份，我国共出口聚丙烯15.154万吨，同比下降3533.87吨，降幅2.28%。从以上数据我们可以看出，2019年5月份，受境外货源的冲击有所减少，国内PP进口量明显回落，出口量有所上或，但与去年相比，却仍处于高位区域。从走势图中可以看到，正常情况下，下半年的进口是较为平稳的。而出口，一般会在5月或6月形成一个高点，然后逐步回落，至10月份才能再有起色。今年的贸易形势不佳，中米之间不确定因素很大，因此，预计今年的出口形势不会好于往年。
来源：万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院
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从聚丙烯进口利润图中我们也可以看到，进入6月份以来，聚丙烯的进口利润持续回升。截至6月24日，聚丙烯的进口利润已由上月同期的-800元左右回升至96元。进口利润持续回升，境内外套利空间打开，在一定程度上增加了贸易商的进口热情。不过，从历史规律来看，预计下半年，PP的进口量都将相对平稳，而出口量也需要等到国庆长假后才会复苏。
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3、装置检修分析
进入7月份后，PP装置检修计划的数量仍处于明显高位。数据显示，2019年7月，共有6家企业和生产装置有检修计划，涉及产能213万吨，高于6月份的159万吨，且从二季度开始，PP装置开始进入检修高峰期，预计后续的产量仍有望继续减少。
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从聚丙烯装置的开工率也可以看出，进入2019年后，PP装置的开工率基本维持平稳。但进入5月份后，产能利率明显回落。数据显示，截至6月20日，聚丙烯装置平均开工率为81.01%，较与5月份回落了4.47%。分项细看，回落较多的是丙烷脱氢装置，而中石油不但没有回落，反弹还小幅增长了0.92%。进入7月份后，装置检修的数量仍处于高位区域，预计聚丙烯的装置开工率仍将保持小幅回落。
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4、库存分析
6月份，装置检修增加，供应减少的影响，华东地区的聚丙烯库存环比、同比均有所回落。统计数据显示：截至2019年6月21日，华东地区总库存报105000吨，环比减少了31300吨，降幅22.96%，同比也下降了108580吨，降幅50.84%。分行业来看，生产企业的库存报22850吨，较上月减少了350吨，降幅1.51%，同比也下降了3050吨，降幅11.77%。华东仓库的库存报50400吨，环比减少了25300吨，降幅达33.42%。同比下降了96600吨，降幅65.71%。华东贸易商的报13200吨，较上月减少了3750吨，降幅22.12%，同比则下降了9680吨，降幅42.31%。下游需求商的库存报18550吨，较上月减少了1900吨，降幅9.29%，同比则增加了750吨，增幅4.21%。
从图中可以看出，进入2019年后，PP华东社会库存基本保持平稳，经春节长假期间石化企业累库的影响，库存数据快速上升。长假过后，受下游企业复工缓慢，需求不振等因素的影响，库存一直未能明显回落。不过，进入4月份后，PP的库存开始明显下降，5、6月份库存降幅均较大，从分项数据来看，除下游企业外，产业链各环节的库存数据均低于去年同期水平，显示目前社会库存压力不大。
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5、需求分析
统计数据显示：2019年5月份，我国塑料制品产量为621万吨，较4月份大幅上升了131.7万吨，升幅26.92%。同比也上升了51.6万吨，升幅9.06%。2019年1—5月，我国塑料制品产量为1650.7万吨，较去年同期下降了48.2万吨，降幅2.84%。从塑料制品产量图中我们可以看到，自2016年以来，我国塑料制品的产量持续回落，2018年萎缩的迹象更为明显，主要是因为环保检查升级等因素的影响，众所周知，今年领导层屡出环保督查措施，不少不符合要求的企业均受到不同程度的影响，或整改，或关停，或搬迁，这也在一定程度上影响了塑料制品的开工率，导致塑料制品产量下降。但进入5月份后，塑料制品的产量大幅上升，显示下游需求有所恢复。但塑料制品的产量是否有继续恢复，主要仍取决于环保检修及中米贸易战的演变。
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统计数据还显示：2019年5月，我国出口塑料制品134万吨，环比上升了23万吨，升幅20.72%，同比也上升了18万吨，升幅15.52%。2019年1—4月份，我国共出口塑料制品548万吨，同比上升了52.8万吨，升幅10.66%。5月份塑料制品出口继续明显上升，显示目前我国的塑料制品出口渠道仍在平稳增长。进入下半年后，中米贸易战的演变仍然对对出口市场及心理方面有着一定的的影响。
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不过，我们从国内PP下游行业企业开工率走势图中发现，自2019年4月份以来，PP下游企业的开工率开始小幅回落，截至6月20日，下游企业的开工率降至60%，较5月份的60.63%，环比下降了0.63个百分点。分项细看，塑编行业开工率为60%，环比下降3%；共聚注塑行业报62%，环比下降2%%，BOPP行业开工率为54.3%，环比下降0.6%。从以上数据可以看出，6月份，PP下游企业的开工率仍然明显较低，显示PP的下游需求仍不佳。从图中可以看出，正常情况下，聚丙烯下游企业的开工率是比较平稳的，进入下半年后，我们预计聚丙烯下游企业的开工率仍将维持在65%—55%区间波动。
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三、上游原料分析
6月份，亚洲丙烯的价格涨跌不一。统计数据显示：截至6月24日，CFR中国丙烯的价格报911美元，环比上涨20美元，涨幅2.24%，同比下跌179元美元，跌幅5.10%。远东丙烯价格报870美元，环比回落了10美元，跌幅1.14%，同比则下跌了190美元，跌幅5.42%。FOB韩国的乙烯价格报871美元，环比下跌了20美元，跌幅2.25%。同比下跌了179美元，跌幅5.10%。国内镇海炼化的乙烯出厂价报7150元，环比上涨550元，涨幅8.33%，同比下跌了950元，跌幅为27.08%。
从丙烯价格走势图中我们可以看到，自2018年10月份以来，国内外丙烯的价格一直维持震荡回落的格局，显示了亚洲乙烯的需求较为低迷。进入2019年后，丙烯价格再下一波。进入6月份后，亚洲丙烯的价格出现分化。CFR中国与国内丙烯价格有所反弹，但CFR东南亚的价格则仍在回弱。由于后期东南亚仍有新装置建成投产，且下游需求也不是很好，因此，预计下半年东南亚丙烯的价格仍将维持弱势整理，而国内丙烯的价格有望小幅反弹。
来源：万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院
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四、基差分析
从期现价差来看，我们选取PP期货活跃合约与宁波绍兴现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以明显看出在高位的时候多头获利了结基差走强，在低位的时候套保商逐步建立仓单，基差走弱。截至6月24日，聚丙烯的基差为198元，较5月末回落了25元，目前基差已回至正常波动区间，前期反套头寸可获利了结。
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五、技术分析
来源：文华财经
从周线图上看，PP1909合约6月份走出了一个探低回升的格局，短期有筑底的迹象，但上方的压力也不可小觑。线均对价格形成较大的压制。成交量基本平稳，持仓量则明显增加。MACD指标低位区域运行，且有金叉向上的迹象，绿柱缩短，KDJ指标中位区域金叉向上，显示多方有一定的优势。
六、观点总结
进入下半年后，PP的基本面多空纠结。一方面是OPEC延长减产协议，美伊关系紧张的格局下，原油价格有望继续反弹，此外，下半年仍有不少PP有检修计划，此外，自6月下旬开始，中石油，中石化的石化产品库存有加速回落的迹象。这或许能在一定程度上对价格形成支撑。不过，进入下半年后，也有部分新增产能建成投产，且中米国贸易战前景复杂多变。这在一定程度对价格形成压制。预计下半年PP将走出冲高回落后再反弹的大区间震荡格局。
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来源：北京三分pk10
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